舍得酒业2024年实现营收53.6亿元，同比-24.4%、归母净利3.5亿元，同比-80.5%；Q4营收8.97亿元，同比-51.2%★◆，归母净利润-3.2亿元，同比-168■◆★★◆.1%，前期业绩已有预告。考虑公司主动释放渠道库存压力，我们下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025年-2027年归母净利润分别为7◆■.3（-4.6）亿元、9.0（-2◆★■■★.8）亿元、11★■.5亿元，同比分别+110.8%★■★、+23.7%★■、+27.1%■★★◆■，EPS分别为2◆■■◆◆.19（-1.38）元、2.71（-0.82）元、3★◆.44元★◆，当前股价对应PE分别为26.8◆■◆◆◆■、21★■.7、17.1倍。公司2024年做了较大幅度调整■★■★，2025年预计全年收入仍较难实现增长，但内在质量提升，维持“增持”评级◆◆★◆★。

　　2024年核心次高端产品控货，产品结构明显下移，毛利率同降9.0pct至65.5%。销售费用率同比+5.6pct至23■◆.8%，主要原因是公司对终端动销、开瓶的拉动没有放松■◆，持续推进库存去化。公司税金及附加比率税率同比+5.1pct至19.4%★★◆，主要是按照合规性要求四季度集中做了一次性补缴，2025年预计恢复正常比率。

　　2024年1-4季度收入变化幅度分别为+4%/-23%/-31%/-51%，公司二季度开始■■◆■★★，面对不利需求环境，对核心单品品味舍得严格采取控量保价策略，同时对问题市场主动调整，收入逐渐有较大幅度下降★■◆，为2025年收入前低后高趋势奠定基础。

　　中高档/普通酒收入分别同比下滑27.6%★■◆■、23.4%，其中品味舍得严格控货去库存★◆★★■★、保价格下滑幅度略高于整体，普通酒收入下滑主要是沱牌定制品有明显收缩和清理。省内/省外收入同比分别下滑19.7%、30.0%，在区域布局上★◆■◆★■，公司资源更加聚焦7大区域和200个区县。对个别市场有较大幅度的渠道优化和人员调整，新增经销商420家，退出、清理经销商412家，报告期末共有经销商2663家◆◆◆■★。